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十大专家解读科创板:市场化方向确立 应降低开户门槛

2019-05-14 00:05

新浪财经讯 1月30日消息,证监会网站公布了科创板征求意见稿。对于市场关注的投资门槛,意见稿中指出投资者准入门槛50万元,另外鼓励中小投资者通过公募基金参与。十大专家解读...

  新浪财经讯 1月30日消息,证监会网站公布了科创板征求意见稿。对于市场关注的投资门槛,意见稿中指出投资者准入门槛50万元,另外鼓励中小投资者通过公募基金参与。十大专家解读如下:

  洪泰基金创始人、洪泰资本控股董事长盛希泰表示,实行注册制着重强调以信息披露为核心导向;允许未盈利,存在未弥补亏损企业上市;科创板新股发行价格不做限制,尊重市场化定价;强化发行人、控股股东和实控人主体责任;突破原有涨跌停制度安排,前五个交易日不设张跌停限制,第六个交易日开始恢复至20%的涨跌停幅度;对应当退市的企业直接终止上市……

  他表示,为以上政策点赞,在此前也曾多次呼吁“搞好科创板有两个前提,第一,充分的信息披露;第二,对造假的发行人主体(即上市公司)严刑峻法”、“寻找真正代表未来的企业,我们需要转变思维,尤其监管要转变以‘净利润’这种单一盈利指标审视企业的做法……”特别是在针对发行人的法律责任方面,首要对象是对造假的发行人主体,即上市公司和实控人严刑峻法。

  国内某券商资深保荐代表人王骥跃高度评价了此次细则。他对新浪财经表示,总体上挺不错,可以看出交易所下了功夫,科创板市场化和法制化方向确立。在上市定价方面,细则取消了在A股施行的直接定价,而是直接面向市场进行询价定价。并且打破了当前23倍PE的束缚,所有股票都询价发行。

  细则同时规定,首次公开发行股票价格(或者发行价格区间)确定后,提供有效报价的网下投资者方可参与新股申购。交易所应当根据《证券发行与承销管理办法》和本办法制定科创板股票发行承销业务规则。投资者报价要求、最高报价剔除比例、网下初始配售比例、网下优先配售比例、网下网上回拨机制、网下分类配售安排、战略配售、超额配售选择权等事项适用交易所相关规定。

  英大证券首席经济学家李大霄表示,科创板是多层次资本市场的重要组成部分,是完善资本市场结构的合理安排,是支持双创的有力举措,是支持创新创业就业的重要渠道,给VC、PE提供了重要退出渠道。特别重要的是进行了注册制的试点,注册制是市场化改革的重要途径,是股价合理定价基础,是消除新股泡沫的重要手段,使得一级市场和二级市场接轨,也使二级市场投资者接手新股的价格不产生过度的偏离,是一项重要的基础制度,而完善资本市场的基础制度对保护投资者利益非常重要。这是一个重大事件,对中国多层次资本市场建设意义重大,影响深远。价值观念将进一步弘扬。红筹股通过发行CDR也能够在科创板落地是重大突破,表明科创板的突出的创新精神,值得高度肯定。

  中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。对此,中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春表示,科创板征求意见稿特别强调支持一些战略新兴重点行业 ,成为整体国家战略当中的引领不可或缺的一部分,甚至是对应高质量创新发展实体经济的金融资本方面硬币另一面。由于新经济当中行业众多、公司众多,发展情况也差距很大,在早期阶段或不可避免采取点录或邀请制的形式,这也可能是注册制的初级阶段。这样能够保证市场的平稳发展,保证风险的控制;同时能根据市场情况控制科创板发展的节奏。

  另外,意见稿中特别强调了在现有法律规则框架下的一些突破性的解释和创新,并提到相关相应法律的升级修订。这方面是保质保量建好科创板的关键保障。增量制度、政策、资金及开放配套方面还有潜力。

  目前主板和创业板是核准制,科创板将是国内首个场内试点注册制的板块(之前新三板未明确),服务于具有一定规模、拥有核心技术的科创企业细分龙头。设立科创板,实施注册制将有五个潜在正面影响:1)提高直接融资比重,这将促进新兴技术经济融资需要。 2)健全包括场内交易所、新三板、区域场外市场及券商柜台市场的多层次资本市场结构,与创业板形成错位良性竞争。3)引入长线资金,有利于国内投资者分享企业创新发展红利,对未来养老金、银行资管资金配置均有引导作用。4)利空壳资源,淘汰劣质企业。5)有利于创投机构退出,同时通过投行承销、直投等方式增厚券商业绩,由于短期预期(预计营收增厚在2.5%以内)可能高于未来兑现,这可能直接提升板块资本市场估值水平。

  上投摩根基金随后发表观点表示,从提出设想到正式发布历时不到3个月,表明决策层对创新型企业的支持力度很大,深化改革进程的决心非常坚定。科创板推出之后,将给很多成长空间大、发展速度快但受限于利润等指标的创新型企业提供更好的融资支持,与目前的主板、创业板、中小板和新三板等交易市场一起,形成更丰富、多层次融资体系,更好地发挥资本市场对实体经济尤其是创新型经济的支持力度。自2018年11月初提出科创板设想以来,A股相关概念板块就出现一些短期波动。随着科创板的正式实施,上投摩根认为,投资者更应从长期角度关注科创板的深远影响。

  中信建投点评称,科创板实行更加包容的注册制,有利于科创企业的孵化。第一允许尚未盈利的公司上市,尚未盈利的企业上市能够使得企业在生命的更早期获得长期的股权资金,有利于企业的孵化和发展。第二允许不同投票权架构的公司上市。同股不同权的结构能够保证创始人对公司的控制,有激励创业者持续通过创新来推动企业的发展。

  体现了“优胜劣汰”的竞争性新思维。传统的以银行为核心的融资体系在工业化时代能快速推动经济腾飞,但与后工业化时代的科技创新、产业升级等需求不合。科创板“差异化的上市标准+简化版的严格退市”是资源快速轮转配置,强者生存的达尔文文化内核的体现,将使创新得到尊重。

  中国社会科学院经济研究所教授、天风证券首席经济学家刘煜辉日前在接受中国证券报记者专访时表示,资本市场改革的核心是打造一套新的资本形成体系,从而培育出具备中国特色、能承担资本市场核心功能,并对上市公司股票内在价值真正负责任的市场主体,去理顺参与资本市场各主体间的关系,这个市场化主体就是投资银行。

  刘煜辉认为,大力发展国际一流投行,是资本市场制度改革重要抓手,是改革需要寻求的“突破口”“牛鼻子”。可考虑用“资本”约束推动投行发展,通过要求投行在保荐企业IPO过程中,掏出“真金白银”,购买保荐企业股份,“徙木立信”,从而对自己的定价真正负起责任来。科创板不是类似创业板、中小板、新三板的融资板块,是一块新开辟的“实验田”,属于“增量改革”。

  投中研究院院长国立波表示,科创板实施意见基本上符合市场预期。除了注册制、同股不同权、股权激励、退市制度等,实施意见还有两大亮点:一是提出建立科创板持续监管的国际比较优势,体现了对标国际资本市场的监管导向;二是给予创投机构减持退出更加灵活和市场化的安排,由交易所根据市场实践,对特定股东及创投等相关主体减持的方式、数量及比例予以细化。具体来说,对于PE、VC等创投基金减持首发前的股份,在首发前股份限售期满后,除按照现行减持规定实施减持外,还可以采取非公开转让方式实施减持。

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